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第21部分（第1页）

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上市公司财务分析

面临的严峻问题，除了长期不还，或宣布破产、一

笔购销的普遍现象以外，还出现了一些“奇特”的

还款方式。从上市公司的帐面上看起来，其后果是

减少了应收款项，降低了坏帐损失，增加了固定资

产或无形资产，而且又没有现金流出，财务状况似

乎得到了改善。但实际情况却恰恰相反，这一表面

公平交易的“面纱”下隐藏的陷阱，不仅直接威胁

到上市公司的资产安全，而且严重地侵占了广大中

小投资者的利益。

案　例：实物资产转让，以劣抵债

欠债大股东在没有能力或不愿以现金偿还上

市公司债务的情况下，常常采用将实物资产出售给

上市公司的办法来充抵债务。这些资产的“优良”

程度令人担忧，给上市公司经营带来的影响更不容

乐观。

如某上市公司的大股东对公司的欠款在　1997

年和1998年分别高达0。58和1。4亿元以上，远远

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上市公司财务分析

大于它对公司的投资额。后来，大股东用它“轧管

四厂”的部分流动资产来抵债。由于大股东本身就

是一个效益很差的公司，它的轧管四厂对公司经营

也产生了不良的影响。该上市公司接下来的几年经

营状况每况愈下，每股收益从1998的0。237元、

到　1999年的　0。007元，直至　2000年底每股亏损

0。270元。

案　例：无形资产转让，抵偿债务

对于自身实物资产已经卖无可卖的欠款股东

来说，其与上市公司巨额债务的解决方案就需要另

辟蹊径。

大股东将所谓由集团公司持有的商标、品牌所

有权等无形资产转让给上市公司以抵偿债务，是这

些“解决方案”的体现。这些无形资产的转让金额

占上市公司净资产额的比重到了举足轻重的地位，

其交易金额之巨、对上市公司影响之深前所未见。

上市公司与关联方之间的无形资产转让事宜，