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第13部分（第1页）

力强，可用于偿债的经营现金不足，企业也会跌入破产的境地。

案例

德隆崩盘

德隆就是这样，在大肆扩张和超速成长的策略要求下，羸弱的经营盈利能力无法支撑漫无边际的产业扩张活动，只能将目光投向股市和银行金融机构，众多新项目投资资金的80％均来源于银行融资中短期借款。

德隆醉心于“数字化扩张”，苦心缔造了庞大的产业帝国，将金融市场的数字游戏复制到实业运营，以小搏大，曾创造了在短短6年时间之内实现业务收入增长142倍的数字传奇。从德隆的运作行为可以看到，德隆不留恋产业经营，不停地进行兼并和收购。唐氏兄弟用资本运作打造了一个新的“庞氏怪圈”，却忘记了企业存在的目的是产生利润创造价值。而维系唐氏链条的唯一方法只能是继续并购，永远不能停止。最终，由于缺乏经营“内核”能力，被困于财务资金的“外患”，资金链断裂，失去控制，德隆系全盘崩溃。

在“数字化生存”的时代，加强财务风险管理成为企业管理的基本功。那些“重经营轻财务”，业务经营能力超强于财务能力的企业尤其需要警惕来自“数字”的惩罚。关注数字，关注“外患”。从优化资本结构，健全筹资、投资、资金回收和效益分配四大活动入手，提高财务风险子绳的风险负荷能力成为当务之急。

分布筹划：确立合理的资本结构，给财务杠杆找到支点，使自有资本与债务资本恰当配合，财务风险与经营战略相匹配。

分步实施：策划债务组合，分化还款时间，错开还款高峰，长短结合，防止风险聚积冲击；

分散方式：分散筹资渠道和方式，采取从多家不同银行借贷，发行企业债券，投资不同股票债券，最大化利用商业融资等；

分攒信用：建立与多家银行机构“信任合作、唇齿相依”的紧密关系，提高信用等级，促成银行授信，积攒信用额度，以备不时之需。

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第二节　　魔术表演（1）

舞台上在表演精彩的节目。几个球在手上循环抛出，让台下观众为之倾倒。接着，难度升级，三只球变成了五只球，台下观众报之以热烈的掌声。这是魔术表演，更准确地说是一种平衡能力的娱乐性展示。一只球在手上，另一只球在最高点，第三只球在空中，周而复始。当魔术师的手成为第四只固定的球，就可以不断增加球数，在空中划出优美的轨迹。正因如此，有人把卓越企业的经营者尊称为“企业经营魔术师”。

这些经营魔术师具有娴熟的企业平衡能力，他们在企业舞台施展才华，协调地展开筹资、投资和经营活动。根据企业不同发展阶段特征和企业价值目标的高低，不断地变换活动频率，三大活动像被绳子串联一样，平稳、协调、有序地在市场竞争的时间和空间循环，划出了一道道令后人惊羡而美妙的轨迹。

企业风险绳就是这样的机制和工具。在市场的舞台，帮助“魔术师”们实现企业价值目标，只有企业风险负荷能力超过目标风险负荷，企业目标才能够实现。企业价值目标来源于企业战略设定，但最低限目标是“企业存续”。一个优秀的战略又来源于一个伟大的创新构想，企业风险绳能够将战略转化成具体的数字，衡量企业风险负荷能力，通过“称重、比较”，判断企业目标的风险影响程度和实现可能，以此作出科学决策，减少企业盲目热情和过度投机。

无论是筹资、投资还是经营活动都会遭遇风险，导致企业经营风险和财务风险的出现，这种称之为“内忧与外患”的风险阻碍了企业价值目标的实现，甚至导致失败。只要练好风险绳的基本功，使企业经营风险负荷能力与财务风险负荷能力之和超过企业价值目标负荷，赢取目标便会“功到自然成”。

企业追求价值增长。为此，将不断增加经营资产，促进主营业务成长，最大化获得经营收益。还将从效益和效率两方面着手，加速资金周转，最大化利润率。在此之前，不断保持销售收入的持续增长，使无效费用最小化成为必做之事，这样构成了风险绳的关联力量。

企业风险绳是面向未来的。根据记录现在，系统而规律地预测未来，把散乱的要素和风险数字化，确定风险负荷，将风险因素的负荷能力拧成一股绳，保障目标实现。风险绳下端是企业目标，构成风险绳的子绳就是行动。

企业经营与财务管理的任务就是确保企业风险绳负荷与目标匹配，防止风险绳的断裂。在严格控制“剩余风险”低于企业承受能力的情况下，不断拓展“有效机会”。加强风险管理和能力培养，不断提高风险绳负荷能力，确保企业债务和权益融资满足企业经营策略的需要，确保企业进入一个“在持续经营中获利，在获利中成长”的良性循环。这看起来像魔术一样的任务，刚柔相济，既充满复杂性又有无穷的趣味。

保持匹配就是保证平衡，无外乎两个基本手段：

●根据既定的价值目标，变革改进企业经营管理，提高风险绳的风险负荷能力，使之匹配；

●在风险绳风险负荷能力难以提高的情况下，策略性地调整企业价值目标，减弱目标风险，使之匹配。

能力可造，目标可调，这正是企业灵活创新地施展才能的空间和发展机遇。但比之更为刚性的是，企业存在生死线，财务风险的爆发经常使“外患”成为企业壮志未酬身先死的罪魁祸首。因此，实现价值目标，消除“内忧”是根本，化解“外患”是关键。

在我看来，以盈利成长为代表的经营能力为“1”，负债为“0”，其二者之间的关系取决于不同的风险绳模式。

如果选择黑色的“和谐型”风险绳

从长远看，二者就是“添加倍增”的关系。在“和谐型”风险绳的作用下，经营、筹资和投资活动协调运营，经营盈利，负债合理，财务杠杆提升了企业经营收益，以盈利偿债，以负债推动成长提高盈利，只要三者协调平衡，和谐共进，在企业净经营资产利润大于借债成本的情况下，经营现金流足以支付偿债，负债的增加使企业整体价值目标呈现10、100、1000倍的速度增长。

第二节　　魔术表演（2）

这是成功企业的理想风险绳模式。

如果选择红色的“规则型”风险绳

企业价值目标明确，整体目标感强烈。红色风险绳经营者信奉“第一”原则，以一强带百弱，倾力打造强势的经营能力或筹资能力。但经营与财务各自独立，一根子绳独撑目标负荷。企业经营得法，管理得当。可是，与之并存的是盈利能力或负债能力一枝独秀。企业要么完全靠借债度日，债台高筑，要么完全依靠自有资金自我积累推动企业价值增长。从企业价值最大化的目标来看，企业负债为零，一味依赖强盛的盈利能力在内部循环发展，二者是“加”的关系，只能取得“1”的效果。企业虽然获得了无债一身轻的快感却失去了负债经营杠杆收益的机会。如果负债子绳极弱，有时企业有盈利也会戏剧性地出现“没有现金的现象”，企业经营困难，陷入危机。

当盈利能力缺乏，靠负债运行，以债维持，无论负债子绳能力多么强盛，二者也是“乘”的关系，从长远看，整体价值目标归于零，这样的企业最终将归于败局。“外患”犹在，负债能力不过是延迟了失败时间而已。

选择红色风险绳的经营者常有两种结局

第一种结局就是在盈利之时落入困境，出现纸面上盈利实际无现金可用的局面，业务运营难以为继，眼睁睁地看着大好的市场机会随波逝去，企业深陷危机等待挽救，这样的“倒霉”企业屡见不鲜。

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